期货考试:【卓創分析】美金標膠高利潤VS低庫存原因解析

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期货考试:【卓創分析】美金標膠高利潤VS低庫存原因解析

據卓創數據統計瞭解,相比於受新冠疫情重創下國內天膠運行重心在經歷破萬低谷後的持續攀升相比,2020年泰國標膠加工利潤則基本處於近幾年中等偏高水平,一般利潤驅動下會刺激加工積極性,從而形成產能量化的支撐,但從國內區內美金膠年內持續低庫存現狀來看,兩者形成矛盾,對此我們從多角度來詮釋形成這種現象的原因。

美金船貨價格高挺 加工利潤持續高位

圖1圖1

卓創統計瞭2014-2021年泰國標膠加工利潤,從上面的圖中可以看出2020年標膠加工利潤處於近幾年中等偏高水平,2020年標膠加工利潤年均值為27美元/噸,較2019年均值上漲49美元/噸,利潤空間整體提升非常明顯,從而在一定程度上會去刺激加工廠對標膠的生產節奏。

區內庫存持續低位徘徊

圖2圖2

我們知道青島地區庫存增長與巨大的進口量密不可分,而從上面的圖中我們可以看出,在年內總庫存不斷攀升的背景下,區內區外庫存呈現兩極分析趨勢。保稅庫存持續低位,全年維持在10-20萬噸水平,而一般貿易庫存則一路攀升至70萬噸上方。區內庫存手冊膠持續低位與而我們瞭解到的泰國標膠加工利潤豐厚,兩者相互矛盾,那麼卓創認為造成這種情況的主要原因有:

進口量逆境增長  混合膠一枝獨秀

圖3圖3

據海關數據統計,2020年天然橡膠累計進口量590.22萬噸,同比增13.59%;分膠種看,混合膠進口353.66萬噸,同比增32.86%;天然乳膠進口57.03萬噸,同比增2.76%;煙片膠進口 16.56萬噸,同比增1.97%;標準膠進口156.29萬噸,同比降9.9%;復合膠進口6.69萬噸,同比19.35%。我們可以看出在整個疫情的沖擊下中國天然橡膠出口呈現逆境中增長,雖然標膠進口出現較為明顯的下滑,但混合膠相比於其他膠種表現一枝獨秀,年內達30%以上的增長。

輪胎出口先抑後揚  全年缺口終收窄

圖4圖4

據統計,2020年上半年受疫情影響下出口市場重挫,其中全鋼胎累計出口137.2萬噸,同比下滑18.5%;半鋼胎累計出口80.7萬噸,同比下滑22.4%;而經歷瞭一季度疫情的重創後,市場逐漸開始步入快速復蘇,尤其是下半年輪胎市場強勁復蘇,自7月份開始全鋼胎出口率先扭轉頹勢,隨後進入瞭連續5個月的同比增長趨勢,全年出口缺口得到有效回補。截至目前,2020年全鋼胎累計出口337.1萬噸,同比小跌2%;半鋼胎累計出口196萬噸,同比下跌7.3%。

此外,由於基建投資、治超限超、國三柴油重卡的淘汰更新等一系列政策刺激下重卡市場逆境中強勢突破。據統計數據顯示,2020年我國重卡年銷量達162萬輛,同比增長38%,相比2019年同期的117萬輛,凈增達45萬輛,創年銷售記錄。

膠種價差對比 泰標缺乏價格優勢

圖5圖5

據卓創數據統計,我們可以看出,相比於2019年泰標與印標價差水平來看,2020年兩者價差呈現明顯擴大態勢,而在整個輪胎終端原料采購當中,雖然泰標仍是采購主流,但泰標價格偏高水平在一定程度上仍是抑制瞭部分輪胎廠采購意願,反而加大對印標的采購積極性。

因此無論從輪胎出口還有重卡銷售等數據都能反映出來在疫情重創之後,國內市場剛需年內迅速恢復,且表現出瞭強勁的增長勢頭。再結合我們統計的進口數據來看,雖標膠進口出現下降,但一方面來自於套利盤的支撐外,另一方面則反映出國內輪胎需求的支撐比較強勁,混合膠呈現出強勢增長態勢;以及在原料采購當中泰標缺乏價格競爭優勢抑制瞭部分輪胎廠采購意願,因此綜合上面的分析,這也就詮釋瞭整個標膠庫存未能出現累積的原因。

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